La pandemia continúa. ¿Con qué humor entramos en el próximo trimestre?
El dicho "Marzo es como una olla", incluso cuando se aplica a los mercados, adquiere un significado muy literal. El tercer mes del año nos trajo una gran dosis de volatilidad, que los inversores (aprovechando la oportunidad de jugar en corto) ciertamente aprovecharon al menos parcialmente. Por supuesto, debido a la dinámica situación mundial, nos afectan el aumento del volumen de negocios del mercado y el sentimiento especulativo. Estamos profundamente atrapados en el problema de la epidemia de coronavirus y, aunque esta situación se prolonga desde mediados de diciembre (en Europa un poco más tarde), todavía es difícil ver su fin. Sin embargo, el Viejo Continente espera salir más rápido de la pandemia. El número de casos sigue creciendo, pero la velocidad a la que disminuye el número de infectados está disminuyendo. Sin embargo, no se puede decir lo mismo de Estados Unidos. El gran número de casos no puede ser optimista. Los índices experimentaron enormes caídas desde sus máximos históricos y luego se recuperaron en un sólido pequeño porcentaje. Es posible que se sienta bastante consternado por esta situación.
¿No habrá fuegos artificiales?
Salvar las economías mediante numerosas reducciones de las tasas de interés por parte de los bancos centrales y cantidades masivas de paquetes de ayuda ciertamente no pasará desapercibido para los mercados. Los más importantes fueron presentados por Estados Unidos y Alemania. Una gran cantidad de efectivo en la economía no sólo respaldará la liquidez "local", sino que, sobre todo, puede tener un impacto negativo (debilitar) las monedas nacionales. Este escenario se plantea cada vez con más fuerza y audacia en términos de especulación en el contexto del dólar.
No deberíamos esperar medidas similares (nuestros proverbiales "fuegos artificiales") el próximo mes como las que se tomaron en marzo. Estas acciones serían altamente ineficaces. Aunque el mercado no reaccionó de ninguna manera a los recortes de tipos de interés, sin duda tendrán un impacto en la economía, pero no tan fuerte como en condiciones "normales". La situación global actual es ciertamente única. Las acciones de los bancos centrales y las instituciones responsables de los mercados internacionales ampliamente entendidos deberían centrarse en cubrir las fluctuaciones de corto plazo. Es muy dudoso que recibamos una serie de nuevas reducciones en abril. Es más probable que se lancen nuevos paquetes de ayuda o que se recapitalicen los paquetes de ayuda actuales.
El Este está “tomando el control”
Sin duda, abril nos traerá un cierto refrigerio y una reactivación de la situación en China. Este país ha afrontado bien la epidemia y está volviendo al orden anterior al coronavirus con bastante rapidez. Para generalizar fuertemente, los datos macroeconómicos están por encima de las expectativas y están más cerca de una desaceleración que de una recesión. Ésta es una de las señales positivas respecto a la normalización de la situación económica en el mundo. Las bolsas de valores del Este generan buen humor para las sesiones en Europa y Estados Unidos. Por tanto, las recientes subidas del mercado bursátil, aunque todavía ligeramente inciertas, pueden traer cierto optimismo a nuestro patio trasero. Sin embargo, la alta volatilidad intradía aconseja mucha cautela. Se justifica por el nerviosismo de los movimientos del mercado y la incertidumbre que los acompaña. Como sabemos, la oportunidad hace al especulador, por lo que no es de extrañar que nos enfrentemos a estados de ánimo tan contradictorios y sentimientos tan cambiantes en el mercado. Sin embargo, vale la pena señalar que, a pesar de los espectaculares rebotes, marzo termina con una pérdida significativa para la mayoría de los índices. Sin duda pasará algún tiempo antes de que volvamos a acercarnos a máximos históricos. Sin embargo, siendo positivos, esperamos un rápido final de la epidemia y una reinfusión de entusiasmo y demanda en el mercado.
Abril y la segunda ola de caídas
Actualmente, los activos sobrevalorados (especialmente los mercados bursátiles) son una oportunidad para que muchos realicen buenas compras. La codicia es el peor consejero y el relativo optimismo fomenta la compra de acciones baratas. Es seguro decir que todavía hay mucho espacio por delante y muchas razones para que estas caídas vuelvan a afectar al mercado. Una de las razones que, en cierta medida, confirma la suposición anterior es el mercado de crédito en Estados Unidos. El crecimiento de los productos de inversión que contienen bonos corporativos es casi una avalancha, al igual que el aumento del valor de los pasivos a este respecto. Es un poco irónico mirarlo. Reserva Federal tal vez sea utilizado "inconscientemente" para este propósito debido a sus disposiciones. Como recordatorio, la FED se ha comprometido a comprar tantos títulos de deuda como sea necesario para mantener la liquidez en el mercado. Es cierto que la gran mayoría de la deuda comprada son bonos gubernamentales, y los bonos corporativos antes mencionados constituyen sólo una pequeña parte del total.
El gráfico anterior muestra el desempeño de la deuda corporativa con grado de inversión denominada en dólares estadounidenses. Se emite públicamente en el mercado interno de EE. UU. Este conjunto incluye todos los valores con un vencimiento restante de al menos 7 años y menos de 10 años. Es fácil ver que el rendimiento de la deuda corporativa a largo plazo no es fantástico en este momento.
Debido a la información anterior, se puede esperar que una mayor presión de oferta regrese a los mercados en un futuro próximo. Las preocupaciones sobre la caída del valor de la mayoría de los activos y la llegada de una segunda ola de ventas están relacionadas en gran medida con la segunda ola de la epidemia del virus.