¿Qué es un flash crash? ¿Quién gana dinero con esto y puede usted defenderse?

¿Puede el índice caer un -9% en cuestión de minutos? Sí, la historia conoce casos así. Este fenómeno se denominó “flash crash”. ¿De dónde viene, quién gana dinero con ello y puede uno defenderse de ello?

De este artículo aprenderás:

• ¿Qué es un flash crash?
• ¿Qué causa un flash crash?
• ¿Cuáles son los accidentes repentinos más famosos de la historia?
• ¿Puede un inversor defenderse ante un desplome de estas características?

6 de mayo de 2010, hace 15 años. Fue entonces cuando todas las personas relacionadas profesionalmente con el mercado de valores se frotaron los ojos con asombro cuando el Promedio Industrial Dow Jones perdió casi 1 puntos en pocos minutos, o aproximadamente un -000%. En un abrir y cerrar de ojos, aproximadamente un billón de dólares del valor de las empresas que cotizan en bolsa prácticamente se “evaporaron”. Fue después de este evento que el término "flash crash" se hizo popular. Desde entonces, en la historia de los mercados, ha habido muchos más colapsos repentinos de este tipo en las cotizaciones de índices, acciones, tipos de cambio y criptomonedas.

¿Qué es exactamente un flash crash? ¿Qué lo causa? ¿Puede predecirse? ¿Quién gana dinero con esto? ¿Hay alguna manera de protegerse de ello?

¿Qué es un flash crash y de donde viene?

Un flash crash es una caída repentina y extremadamente rápida del precio de un activo (índice, acción, moneda) en los mercados financieros. Generalmente dura desde unos segundos a varios minutos. En la mayoría de los casos, se produce un repunte parcial o total y un retorno de los precios a los niveles anteriores a la crisis. Un flash crash se distingue de los colapsos tradicionales del mercado de valores por su naturaleza de corta duración y su ritmo ultrarrápido.

Un flash crash es el resultado de una interacción compleja de factores tecnológicos, de mercado y humanos. Este fenómeno es característico de los mercados modernos dominados por el comercio de alta frecuencia (HFT) y los algoritmos informáticos. Pero el HFT no es la única causa de los accidentes repentinos. Las principales causas de los flash crashes conocidos hasta ahora son:

• Comercio de alta frecuencia (HFT). El trading de alta frecuencia (HFT) implica la conclusión de transacciones en el mercado (de acciones o divisas) en un tiempo medido en milésimas de segundo utilizando algoritmos y hardware y software adecuados. Los algoritmos HFT ejecutan miles de transacciones en fracciones de segundo y, en el caso de que se coloque una orden o una cantidad de órdenes grandes, pueden desencadenar una reacción de avalancha, intensificando la caída de las cotizaciones (efecto dominó).
• Problemas de liquidez. Cuando se produce pánico o errores sistémicos, la liquidez del mercado puede desaparecer rápidamente. Luego, los sistemas automatizados dejan de operar o retiran órdenes.
• Errores técnicos – “dedo gordo”. La causa de un flash crash puede ser un pedido erróneo de un valor muy grande: el llamado "dedo gordo".
• Reacciones en cadena. Los mecanismos de stop loss que generan el cierre automático de posiciones largas a gran escala pueden profundizar las caídas.

Los desplomes repentinos tienen un impacto significativo, aunque a menudo de corta duración, en las valoraciones de los activos. Durante una crisis de este tipo, las pérdidas las soportan principalmente aquellos inversores cuyas órdenes se ejecutan cuando los precios están cayendo. La mayoría de los sistemas comerciales ejecutan órdenes de stop-loss defensivas y de esta manera se realizan pérdidas. Es difícil defenderse de un accidente repentino porque el uso de órdenes defensivas es una práctica comúnmente recomendada. Se están realizando intentos de predecir este tipo de accidentes, como se analizará más adelante.

El fenómeno del flash crash es perjudicial no sólo porque genera pérdidas, sino también porque mina la confianza de los inversores en la estabilidad de los mercados. Esto podría provocar una salida de capital del mercado en el que se produjo el flash crash. Es por eso que los científicos y expertos están tratando de desarrollar mecanismos para predecir los accidentes repentinos.

En general, la investigación científica muestra que se debe aumentar la liquidez del mercado porque esto reducirá la probabilidad de caídas repentinas. “Una mayor liquidez estabiliza los precios cuando ocurren noticias extremas. Unos mercados más fragmentados permiten […] una mayor eficiencia informativa”, escriben Gbenga Ibikunle, de la Universidad de Edimburgo, y Zeyu Zhang, de la Universidad de Aberdeen, en artículo Fragmentación del mercado, caídas repentinas y arbitraje de latencia.

Sin embargo, lo más interesante es que están surgiendo investigaciones que demuestran que los principales responsables de los colapsos repentinos son los pedidos individuales de gran tamaño, no las operaciones de alta frecuencia (HFT). Alrededor del 60% de los flash crashes son causados ​​por un único pedido gigante, no por máquinas de negociación de alta frecuencia, según investigadores de la Universidad de Duisburg-Essen en artículo Impacto y proceso de recuperación de mini accidentes repentinos: un estudio empírico.

¿Es posible predecir un accidente repentino? El estudio antes mencionado de científicos de la Universidad de Duisburg-Essen muestra que hay señales no tanto de la llegada, sino del final de un flash crash: esto suele anunciarse por 1 segundo de calma total en el mercado (sin órdenes), después del cual llegan grandes órdenes de compra, revirtiendo la tendencia. Sin embargo, predecir un accidente repentino en sí mismo es extremadamente difícil, aunque se están realizando intentos para construir herramientas basadas en inteligencia artificial que estén a la altura de esa tarea. Por ejemplo, el Trump Sentiment Index fue creado por Alpha Data Analytics de Cracovia: un indicador de inteligencia artificial que monitorea las reacciones del mercado a las declaraciones del presidente estadounidense Donald Trump (sin embargo, no es una herramienta destinada a predecir caídas repentinas, sino que solo monitorea la volatilidad asociada a las declaraciones del político).

Ejemplos de caídas repentinas: DJIA, GBP y Bitcoin

Como hemos mencionado, el colapso de mayo de 2010 fue el más famoso, pero no el único colapso repentino de la historia. Vale la pena conocer los casos más famosos y sus causas para comprender mejor el fenómeno del flash crash.

Caída repentina del índice Dow Jones de India (DJIA) – 6 de mayo de 2010

En apenas unos minutos, el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) perdió casi el 9% de su valor, lo que se tradujo en una caída de unos 1 puntos. El accidente comenzó alrededor de las 000:14 p.m. Y. En solo 32 minutos, el índice DJIA sufrió una profunda caída, alcanzando un mínimo en las 36:14. La caída fue tan pronunciada que algunas empresas de primera línea, como Procter & Gamble y Accenture, se negociaron temporalmente a precios absurdamente bajos (por ejemplo, las acciones de Accenture, que se negociaban a alrededor de 47 dólares antes del colapso, se valoraron brevemente en 40 centavo). Al final de la sesión, el índice DJIA había recuperado la mayor parte de sus pérdidas.

Una investigación de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEG) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) reveló una compleja combinación de factores que llevaron al evento. Añadió que tanto las operaciones de alta frecuencia (HFT) como una gran orden de venta de futuros del S&P 500 colocada por un fondo de cobertura eran las responsables. reportar SEC y CFTC. Esta orden, ejecutada por un algoritmo, no tuvo en cuenta la liquidez del mercado, lo que provocó una oleada de ventas. En un momento crítico, muchos sistemas de comercio automatizado dejaron de funcionar, lo que generó una falta de compradores, lo que a su vez provocó que los precios cayeran (especialmente en el caso de las acciones menos líquidas). Además, los mercados estaban nerviosos por la crisis de la deuda griega y las preocupaciones sobre la economía mundial, creando un terreno fértil para el pánico.

Vale la pena añadir que esta historia tiene un hilo interesante. En abril de 2015, el comerciante londinense Navinder Singh Sarao fue arrestado por su presunto papel en el flash crash de mayo de 2010. Según los cargos criminales presentados por el Departamento de Justicia de EE. UU., Sarao supuestamente utilizó un programa automatizado para generar grandes órdenes de venta, lo que hizo bajar los precios del mercado, a los cuales luego compró. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos presentó cargos civiles contra Sarao, quien fue liberado bajo fianza de £50. En enero de 000, Sarao fue condenado a un año de “reclusión domiciliaria”, una pena indulgente debido a que su autismo es un factor atenuante.

Caída repentina de la libra esterlina en la noche del 6 al 7 de octubre de 2016

Hubo una noche de otoño de 2016 en que el mercado de divisas tembló hasta sus cimientos. Tasa GBP/USD, conocido como el “cable”, el par de divisas más antiguo del mundo, colapsó repentinamente, perdiendo más del 6% de su valor en apenas unos segundos. Desde alrededor de 1,2600, el tipo de cambio GBP/USD cayó a 1,18, un mínimo de 31 años.

Por supuesto, 2016 fue un período de mayor volatilidad para la libra esterlina, principalmente debido al referéndum del Brexit que tuvo lugar el 23 de junio. La decisión británica de abandonar la Unión Europea ha provocado incertidumbre en los mercados financieros, debilitando la libra frente a otras monedas. En el momento del accidente, el GBP/USD ya estaba en un nivel relativamente bajo, pero esto no resultó ser un obstáculo para los vendedores y se produjo un colapso increíble a la 1:07 a.m., hora de Polonia.

Curiosamente, después de que el tipo de cambio GBP/USD cayera de 1,2600 a alrededor de 1,18 en cuestión de segundos, se recuperó rápidamente, volviendo a alrededor de 1,24 en una docena de minutos aproximadamente. La escala y la velocidad de este movimiento no tuvieron precedentes en la historia del mercado Forex. En circunstancias normales, un movimiento tan repentino podría ser causado, por ejemplo, por una decisión inesperada del Banco de Inglaterra de recortar los tipos de interés en 100 puntos básicos. (Este es sólo un ejemplo del autor, no está basado en ningún cálculo).

¿Qué provocó el repentino desplome de la libra esterlina? La actividad de algoritmos automatizados y un mercado poco profundo: éstas fueron las conclusiones de una investigación realizada por el Banco de Pagos Internacionales de Basilea (BPI) y el Banco de Inglaterra. Como se indica en informeEl evento fue causado por el tiempo (pocas personas negocian la libra por la noche), la ejecución de órdenes de stop-loss y un suministro significativo de libras para asegurar posiciones de opciones. No se encontró evidencia de sesgo de dedo gordo ni de manipulación del mercado.

Caída repentina del precio del Bitcoin – 19 de mayo de 2021

En apenas unas horas, el precio de la criptomoneda más popular cayó más de un 30%, provocando pánico entre los inversores y una amplia discusión sobre la estabilidad del mercado de divisas digitales. Bajó de aproximadamente 43 dólares a 000 dólares. Según datos de la plataforma CoinGlass, durante el evento se liquidaron posiciones apalancadas por valor de más de 30 mil millones de dólares. Hasta el final del día precio BTC subió a alrededor de USD 36, lo que estuvo en línea con el patrón histórico de que los precios se recuperan bastante rápido de un colapso repentino.

La caída repentina del precio de Bitcoin del 19 de mayo de 2021 fue el resultado de una combinación de factores, tanto fundamentales como técnicos. Una de las principales fue la decisión de Elon Musk y Tesla de suspender la aceptación de BTC como medio de pago para automóviles (el multimillonario explicó esto por el impacto negativo de la "minería" de criptomonedas en el medio ambiente natural). Además, el 18 de mayo de 2021, las autoridades chinas anunciaron un endurecimiento de las regulaciones sobre las criptomonedas, prohibiendo a las instituciones financieras y empresas de pago brindar servicios relacionados con transacciones de criptomonedas. Además, el mercado de criptomonedas en 2021 estuvo dominado por inversores altamente apalancados y cuando los precios de BTC se desplomaron, las órdenes automáticas de stop loss desencadenaron un efecto en cascada, profundizando el colapso repentino.

Hay que admitir, sin embargo, que este flash crash no tuvo un gran impacto en el mercado de criptomonedas, ya que la alta volatilidad es su realidad cotidiana. Los precios de BTC se estabilizaron y en los meses siguientes alcanzaron alrededor de USD 69.

Sin embargo, esta caída puso a prueba la credibilidad de muchos intercambios que operan en el mercado de criptomonedas. Y según los científicos, al menos una de las principales bolsas de valores no pasó esta prueba. Binance suspendió las operaciones para clientes minoristas y dejó de proporcionar datos de transacciones durante el colapso, según un estudio realizado por investigadores de la Universidad de Ulm, quienes encontraron evidencia de que Binance complementó las transacciones faltantes con datos que no cumplían con la llamada ley de Benford (no entraremos en los detalles técnicos aquí; cualquier persona interesada en estos hallazgos puede consultar artículo "La confianza en una red sin confianza: el caso del repentino colapso de Bitcoin del 19 de mayo de 2021").

Por lo general, los flash crashes sirven como advertencia para los inversores y los reguladores. Muestran cuán susceptible puede ser el mercado a movimientos repentinos en condiciones de baja liquidez y alta dependencia de algoritmos. Y, por desgracia, es imposible protegerse de ellos, porque las propias coberturas de stop loss son uno de los factores que provocan dichas caídas. Los inversores deben aprender a vivir con la incertidumbre y la posibilidad de que ocurran tales fenómenos.